2011年商業(yè)主業(yè)業(yè)績符合預(yù)期
    按預(yù)增范圍計(jì)算,公司2011年EPS 為0.44~0.51元,wid 市場預(yù)期中值在0.51元,在業(yè)績預(yù)增范圍內(nèi)。但由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算的特殊性,市場一致預(yù)期中包含部分地產(chǎn)業(yè)績因素。我們之前預(yù)計(jì)公司2011年結(jié)算地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS0.20元,商業(yè)部分PES0.40元,現(xiàn)在估算2011年地產(chǎn)項(xiàng)目沒有確認(rèn)在最終業(yè)績中,扣非后的業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    扣除非經(jīng)常性損益業(yè)績?cè)鲩L區(qū)間為 0~21%
    公司持有83%股權(quán)比例的烏魯木齊萬嘉熱力有限公司,由于并入烏魯木齊南區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)熱網(wǎng),并作為調(diào)峰熱源執(zhí)行調(diào)峰供熱,結(jié)果為兩座供熱鍋爐房在一個(gè)采暖期的運(yùn)行期由原先的180天縮短至90天,購熱成本大幅增加,導(dǎo)致萬嘉熱力公司的凈利潤由09年的846萬元下降為2010年的虧損316萬元。以前的盈利點(diǎn)由于政府行為變成了拉低業(yè)績的短腿,因此公司積極申請(qǐng)政府補(bǔ)貼。假設(shè)公司2011年收到熱力公司補(bǔ)貼3000萬元,則對(duì)應(yīng)EPS0.1元,扣除該因素,公司EPS 為0.34~0.41元,同比增長0~21%。
    2012年開店速度快,但業(yè)績彈性大
    公司2012年計(jì)劃在奎屯、阿克蘇、烏魯木齊等地開設(shè)4~5家百貨店,并計(jì)劃開設(shè)超市20~30家,新開門店將對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績?cè)斐奢^大壓力。但考慮地產(chǎn)項(xiàng)目在2012年結(jié)算的可能性很大,我們測(cè)算總的權(quán)益部分將為公司貢獻(xiàn)EPS1.5元,其中2012年將貢獻(xiàn)0.80元。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2011、2012、2013年的非地產(chǎn)部分EPS分別為0.50、0.45、0.55元,地產(chǎn)部分EPS 分別為0、0.80、0.70元,總的EPS 為0.50、1.25、1.25元,目前商業(yè)部分對(duì)應(yīng)PE 分別為18.3、16.2、13.3倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    預(yù)付卡業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營帶來的影響、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑帶來的銷量放緩的風(fēng)險(xiǎn)、開店風(fēng)險(xiǎn)。
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